美的吊打格力,估值仍有空間


北京時間 2021 年 10 月 29 日晚間,美的集團釋出 2021 年第三季度業績,要點如下:

1)公司 2021 年前三季度實現營業總收入 2629.43 億元,同比增長 21%,歸母淨利潤 235 億元,同比增長 6.5%,扣非歸母淨利潤 226 億元,略超市場一致預期,主要因為第三季度扣非歸母淨利潤高於預期所致。

2)2021 年單三季度營業收入 875.3 億元,同比增 12.7%,歸母淨利潤 84.5 億元,同比 20 年單三季度增 4.4%,同比 19 年單三季度增 37.8%,其中 2021 年單三季度扣非歸母淨利潤 79.28 億元,同比增 10.8%,超出市場預期。

3)公司 2021 年前三季度經營現金流淨額 279 億元,同比增 11.5%,單三季度經營現金流淨額 77 億元,同比增 16.8%。

3)2021 年前三季度美的集團國內收入增速同比增 24.7%,海外收入同比增 15.1%,全年累計新增海外自有品牌銷售網點超過 36,000 家,單三季度美的集團國內收入同比增 17%,海外收入同比增 6.4%。

延伸閱讀  綜合國力越強,得獎越多,是真的嗎?

4)庫卡經營持續改善,庫卡全球範圍銷售收入 2359.6 百萬歐元,同比增長 26.8%,庫卡中國銷售收入 405.2 百萬歐元,同比增 47.2%。


除了主要的財務資料,關於公司業務戰略方面,2021 年前三季度公司以科技領先為核心的四大戰略主軸,實現 To B 和 To C 業務的並重發展,推動國內與海外業務的雙重質變,主要有以下四個核心戰略要點:

1)以使用者為中心,聚焦多場景化產品佈局,主要包括廳室、陽臺、廚房場景。

2)搭建全球平臺,繼續實施 “美的標準走出去” 的戰略。

3)渠道變革轉型,實現使用者直達。公司通過直營零售變革,超過 90% 的線下專賣體系零售商可向美的直接下單採購,初步實現代理商向運營商的轉型。

4)繼續深化東芝業務協同、推動數字化程序與 to B 業務

中長期維度看,公司戰略清晰,在良好管理體系和管理能力的支撐下,公司國際化戰略的打造有望得到繼續推進,採用智慧化推進高階化系列產品 COLMO,在白電消費存量時代做高 asp,進而開啟長期增長空間和估值空間。

估值層面上,當前美的集團絕對 PE 已回撥至近 5 年中樞水平下方位置,較滬深 300 及可選消費的相對估值也處在十年低位,若股價在回撥一部分,將是絕佳的歷史機遇買入機會。


資料來源:Wind、長橋海豚投研

一、2021 年第三季度空調內銷出貨同比 19 年第三季度開始轉正、外銷第三季度增速環比下滑、同比 20 年與 19 年也呈現下滑態勢

總體來看 2021 年前三季度,家用空調行業整體實現溫和復甦。根據產業線上資料顯示,2021 年前三季度,家用空調總銷量 12221.38 萬臺,同比增長 9.9%,其中內銷量 6842 萬臺,同比增長 7.7%,出口量 5379 萬臺,同比增長 12.70%。

延伸閱讀  京東自營華為手機的晒單活動居然有隱藏規則?有獎猜猜猜?

空調內銷方面,受全國多地天氣升溫較慢、原材料價格上漲等多重因素影響,空調行業終端需求整體偏弱,2021 年三季度內銷銷量雖然同比增長 7.7%,主要還是因為去年同期的比較基數較低所致。

整體上空調行業的內銷終端需求還是 “偏弱”,較 2019 年同期下降了 9.2%,長橋海豚君認為主要還是受原材料價格快速上漲以及居民整體購買力偏弱等主要因素導致前三季度空調零售端未能呈現有效復甦的情況。

空調出口方面,受益於國內防疫優勢以及全球領先的供應鏈體系與強大的製造能力,2021 年以來海外產能繼續向我國轉移,拉動空調出口持續強勁增長,上半年空調出口銷量同比增長 15.30%,較 2019 年同期增長 10.91%,但第三季度單季度受海運費暴漲因素,同比增速僅僅只有 4.6%,拉低了前三季度整體的出口增速。


資料來源:產業線上、海豚投研

三季度的出貨結構呈現內銷緩慢復甦、外銷逐步下滑的態勢,其中內銷量為 2380 萬臺,同比恢復正增長,為 0.6%,而出口銷量受海運費暴漲影響,則僅為 1203 萬臺,同比僅增 4.6%。


資料來源:產業線上、長橋海豚投研

2021 年單三季度營業收入 875.3 億元,同比增 12.7%,歸母淨利潤 84.5 億元,同比 20 年單三季度增 4.4%,同比 19 年單三季度增 37.8%,環比 2021 第二季度增速轉正,略超市場一致預期。三季度淨利潤增速環比轉正的原因在於三季度營收增速止穩不再下跌疊加公司全產品矩陣的高階品牌 COLMO 系列銷售超預期。

COLMO 是在美的集團 2019 年開始投放到市場,2020 年產品矩陣體系逐漸形成並且銷售規模達到 10 億元,實現了高速增長。

延伸閱讀  【任天堂提醒: Switch OLED 螢幕保護膜不要撕】

到目前為止,COLMO 所有產品線體系得到進一步完善,並已在全國佈局完成數千個營銷網點,此外還將面向前裝市場完成超 100 家的 COLMO 店面建設。

截止 2021 年 9 月 30 日,COLMO 系列高階品牌銷售規模已超 25 億,同比增速超 320%,超出此前市場的預估。


資料來源:公司公告、長橋海豚投研

值得注意的是,2021 年三季度美的集團毛利率較 2020 年同期開始小幅上升,環比 2021 年第二季度繼續上升改善,5 月份大宗原材料價格階段性回落後,至今維持在高位震盪,正如長橋海豚君預計 21Q2 大概率會是本輪成本上行週期中板塊盈利承壓最大一季,21Q3 美的集團的毛銷差與淨利潤率開始迎來拐頭向上。



資料來源:公司公告、長橋海豚投研

Scroll to Top