15億補貼難救場,淨利下滑近三成,比亞迪遠遜特斯拉


富凱摘要:扣除政府補貼的15億元,比亞迪前三季度的淨利潤僅有8.86億元,同比下降64.45%。

作者|股伯通

營收增長很快,淨利潤下滑很大,扣非淨利潤則斷崖式下滑。

這是比亞迪三季報給人的總體印象。

不過投資者似乎不太介意這些,在股價連續創出新高之後,比亞迪僅僅在10月28日回撥了4.28%,10月29日早盤雖然在20多分鐘內急挫超過6%,但之後卻被投資者進場搶籌,最終以上漲1.08%收盤。


15億補貼難掩尷尬

比亞迪第三季度財報顯示,報告期內計入當期損益的政府補助為5.44億元,今年前三個季度計入當期損益的政府補助為15億元,而其前三季度淨利潤才24.43億元,政府補貼的貢獻率高達61%。

富凱君注意到,從2018年到2020年,比亞迪獲得的與汽車有關政府補貼分別為20.73億元、14.84億元、16.78億元,相應年份的淨利潤為27.8億元、16.14億元、42.34億元,政府補貼貢獻率分別為74.6%、91.95%、39.63%。

比亞迪營收淨利倒掛的現象,部分緣於其控股子公司比亞迪電子。該公司今年前三季度淨利潤為21.56億元,而去年同期為43.34億元,同比大幅下滑50.24%。比亞迪電子稱,公司的利潤下降,主要是由於晶片短缺而導致客戶需求減弱,以及國家能耗政策調控對短期生產的制約。公開資料顯示,比亞迪持有比亞迪電子65.76%股權,合併報表難免受其拖累。

比亞迪三季度財報顯示,實現營業收入1451.92億元,同比增長38.25%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤24.43億元,同比下降28.43%;歸屬上市公司股東的扣非淨利潤8.86億元,同比下降64.45%。

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可以看出,即使有比亞迪電子的原因,但其主業賺錢能力下滑也是不爭的事實。

今年以來,汽車的主要原料銅、鋁等大宗商品漲價迅猛,新能源汽車的關鍵部件鋰電池更是連續大漲。來自比亞迪的一份“電池價格上調聯絡函”顯示,今年鋰電池正極原材料LiCoO2價格漲幅超過200%,電解液價格漲幅超150%,負極材料供應持續緊張。

表現遠遜特斯拉

今年前三季度,中國新能源車市場迎來了爆發式增長。中國汽車工業協會資料顯示,9月份新能源汽車產銷分別為35.3萬輛和35.7萬輛,同比增長148.4%和148.4%。

比亞迪的資料顯示,9月總銷量80114臺,同比增長90%;新能源銷量71099臺,同比增長258%;純電乘用車銷量36306臺,同比增長197%;插混乘用車銷量33716臺,同比增長428%。連續四個月成為中國新能源乘用車銷量冠軍。

同樣受益於新能源汽車市場的增長,但特斯拉的增速遠不及比亞迪。該公司三季度共生產145036輛汽車,同比增長51%;交付139593輛汽車,同比增長44%。

不過,由於受制於上游原材料價格的暴漲,比亞迪整車銷量的爆發,並沒有轉化為淨利潤的爆發式增長,而是被產業鏈上游所蠶食。比亞迪三季報顯示,今年前三季度的銷售毛利率分別為12.60%、12.90%、13.33%,顯著低於2020年,去年同期的銷售毛利率分別為17.66%、20.53%、22.32%。

反觀特斯拉,第三季度淨利潤同比大增131%,連續五個季度實現盈利。其中,汽車業務收入76.11億美元,環比增長47%,同比增長42%;汽車業務的營業利潤率27.7%,高於二季度的25.4%和市場預期的25.4%。


儘管業績並不理想,但二級市場對比亞迪卻非常認可。今年以來,公司股價頻頻重新整理紀錄。資料顯示,截至10月29日收盤,比亞迪A股股價達311.46元人民幣,年內漲超60%,總市值達8907億元。

不過,對於這樣的股價,機構投資者卻表現出了分歧。三季報資料顯示,香港中央結算有限公司和HKSCC NOMINEES LIMITET增持比亞迪股份,自然人張煒進入前十大股東,但比亞迪創辦人之一夏佐全減持近1000萬股,中央匯金資產管理有限責任公司減持超500萬股。

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券商則是一如既往地繼續唱多。華安證券在比亞迪季報公佈當晚就表達了“買入”的觀點,這也是該券商一個月內連續兩次站臺;華西證券維持增持評級,稱公司訂單充沛全力擴產,經營淨現金流創歷史新高,新能源汽車業務高歌猛進;中信證券稱其業績符合預期,車型放量迎盈利拐點。

富凱君注意到,比亞迪10月份共獲得6家券商9份研報的關注,其中買入評級5份,增持4份,平均目標價為360元,比10月29日的收盤價高出15.64%。

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